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一、股指期货的定义

股指期货（Stock Index Futures）的全称是股价指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。期货分为商品期货和金融期货，股指期货属于金融期货，作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

二、股指期货的特征

1.标的物

沪深300指数是股指期货最重要的标的指数，它是对沪市和深市3300只个股按照日均成交额和日均总市值进行综合排序，选出排名前300名的股票作为样本，以2004年12月31日这300只成份股的市值做为基点1000点，实时计算的一种股票价格指数，比如截止2017年11月15日沪深300指数为4073点，意味着13年里这300只股票平均股价上涨了3倍，沪深300指数的总市值约占沪深两市股票总市值的50%，代表了大盘股的走势，沪深300指数权重相对分散，不易被人为操纵，比如中国石油在沪深300指数里的权重为0.4%，即便涨停也只能使指数上涨1.4点几乎可以忽略。另外，中证500指数和上证50指数也是股指期货的标的指数，中证500由日均交易额和日均总市值排在沪深300之后的500只个股组成，约占沪深两市股票总市值的16%，代表的是中盘股的走势，而上证50代表超大型蓝筹股的走势，像2017年A股就表现出蓝筹股强势中小盘股偏弱的特点，虽然A股相较于成熟市场波动会更大一些，但总体上随着经济稳定发展长期是看涨的，美国股市自1802年以来年均回报率为6.7%总体回报达103万倍，而中国经济发展速度比美国高出1倍以上，A股中位数市盈率在18至90之间波动，因此当中位数市盈率低于30时对国内相应指数基金进行定投，高于60时停止定投并不断减仓，获得年均10%甚至20%以上的回报率都是可以预期的。

2、参考指数

做期货需参考的指数有沪深300(代码:000300)，中证500(代码:000905)，中证1000(代码:000852)，中证全指(代码:000985)，2012年至2016年沪深300日均振幅为1.84%，中证500为2.05%，中证1000为2.14%，2012年至2016年沪深300指数日均交易额为1465亿(占比34%)，中证500日均交易额为874亿(占比20%)，中证1000日均交易额为1194亿(占比27%)，中证全指日均交易额为4300亿，最高值为2015年5月28日的22234亿，2015年年度交易额为255万亿元，排名全球第一，2016年年度交易额为127万亿元，排名全球第二，沪深股市的特点是中小盘股比大盘股交易更加活跃，换手率更高，波动率也更大，在牛市中买中小盘股票可以获得更高的收益率，但在熊市中也会损失更大。

3.交易时间

周一至周五，上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00

4.最大下单数

中金所暂时规定限价指令每次最大下单数量为20手，市价指令每次最大下单数量为10手，进行投机交易的客户单个合约的最大持仓限额为5000手，单个账户日内交易超过20手视为过度交易行为，套期保值交易开仓数量和持仓数量不受此限.

5.合约价值

沪深300指数点位*300元，比如20160302沪深300指数为3000点，对应合约价值为3000点*300元/点=90万元。

6.保证金

买卖一手股指期货合约占用的保证金比例一般为合约价值的10%-20%(具体由交易所规定)，自20170918起中金所将保证金比例调整为15%，假如沪深300指数为3900点，相当于3900*300*15%=17.5万元，但在开户时账户上必须有50万的资金，完成开户验资过后留够一手保证金加上一定的余额即可，所以大致需要20万以上的资金，而中证50期指大致需要50万资金，上证50期指大致需要15万的资金。

7.手续费

在正常情况下手续费为合约价值的万分之零点七，比如20150302沪深300指数点位为3600点，手续费为万分之零点七，即3600*300*0.00007=75元，20170918起平今仓手续费调整为万分之六点九，假设沪深300指数为3900点，当天买入且当天卖出一手沪深300期指需要付出3900*300*0.00069=807元的手续费，平昨仓手续费依然是万分之零点七，即昨天买入今天卖出一手沪深300期指的手续费为3900*300*0.00007=82元，等同于变相抑制T+0。

8.最大涨跌幅限制

上一个交易日收盘价的±10%。

9.杠杆性

假设保证金比例为10%，20160302 13:00沪深300指数为3000点，预期价格会上涨，于是我买入一手沪深300股指期货合约，占用的保证金为3000*300*10%=90000元，20160302 13:50指数价格达到3030点，我选择卖出，那么盈利为(3030-3000)*300=9000元，相对于初始投入的90000元我的收益率为10%，而沪深300指数仅仅上涨了1%，这就是10倍杠杆，当保证金比例为20%，杠杆就为5倍

10.双向性

股指期货既可以买涨(专业术语:做多)，也可以买跌(专业术语:做空)，买涨的人被称作多头，买跌的人被称作空头，多头通过低买高卖而盈利，空头通过高卖低买而盈利，只要你能够准确判断股票指数在未来一段时间的运行方向，但是一旦方向看反也可能造成巨额损失，所以尽量提高准确率和设立一定的止损线就非常必要。

11.零和性

买涨的人被称作多头，买跌的人被称作空头，做多是为了低买高卖，做空是为了高卖低买，两者的目的都是为了盈利，没有道德上的高低之分，但期货的做多和做空，与股市的做多和做空还是有区别的。期货中多头和空头的持仓量和交易量是完全对称的，总体上是零和游戏，期货多头赚钱期货空头必然赔钱，期货空头赚钱期货多头必然赔钱，期货与股市的联系在于期货通过套期保值为股市提供避险功能，套期保值者是天然的空头，他们手中持有股票但为了规避股市系统性风险却在期货市场持有反向仓位，一旦股市真的下跌他们可以从期货投机者身上获得做空收益，而手中持有的股票依然是赔钱的，两者刚好抵消，结果不赚不赔，就规避了股市下跌风险，风险由期货投机者集体分担.而股票的持仓者和融资盘是股票多头，融券盘是股票空头，他们之间本来可以相互制衡，由于融券数量少几乎可以忽略，所以A股总体上是非对称股市，这与香港和美国等标准的双向交易市场是不一样的。一旦融资盘大规模入市必定造成股市暴涨，而一旦融资盘大规模撤离或者触发强行平仓线，股市必然暴跌，2015年就是这样一个过程。股票多头与期货空头分别在两个不同的市场，他们之间不存在盈亏的现金交换，期货市场总体上是封闭的，对外也不输出能量，那些说做空会导致股市下跌的人请看看港股和美股的走势。

12.均衡性

据统计，20100416至20171115共1844个交易日，沪深300股指期货当月合约按照收盘价计算，上涨905天，平均涨幅1.12%，下跌933天，平均跌幅-1.04%，上涨概率为49%，近似于对称分布具有均衡性的特点，而同期沪深300现货指数上涨948天，平均涨幅1.01%，下跌895天，平均跌幅-1.02%，上涨概率为51%，也基本上呈现对称分布的特点.

13.T+0

股指期货实行T+0，只要在交易时间段内，当天开仓，当天就可以平仓，不必等到第二天平仓，而股票实行T+1，当天买入必须等到第二天才能卖出。

14.开仓和平仓

建立头寸的过程叫做开仓，类似于"买"的意思，买涨的开仓指令为"买入开仓"，买跌的开仓指令为"卖出开仓";去掉头寸的过程叫做平仓，类似于"卖"的意思，买涨之后对应的平仓指令为"卖出平仓"，买跌之后对应的平仓指令为"买入平仓"

15.成交量

交易当天多头和空头所建立的合约总数(单位:手)，比如20160302 IF1603合约的交易量为2.45万手，2013年，2014年，2015年，2016年沪深300股指期货成交量分别为1.93亿手，2.16亿手，2.77亿手，422万手，日均交易量分别为81万手，88万手，113万手，1.7万手.2015年，2016年全球股指期货交易量分别为28.4亿手，26.7亿手，2015年，2016年中国的股指期货交易量全球排名分别为第三名和亚洲倒数第四，目前全球排名前列的股指期货合约有芝加哥商品交易所的迷你标普500指数期货，2015年成交量为4.30亿张排名全球第一，欧洲期货交易所的Stoxx 50指数期货2015年成交量为3.42亿张全球排名第二，大阪证券交易所的小型日经225指数期货2015年成交量为2.47亿张全球排名第四。

16.成交额

成交额=成交量*合约价值，比如20160302 IF1603合约的平均价格为3000点，其成交额为2.45万手*3000点*300元/点=220亿元，2013年，2014年，2015年，2016年沪深300股指期货总成交额分别为140万亿，163万亿，341万亿元，4万亿，日均成交额分别为5911亿，6658亿，13975亿，164亿.假设每天有10万人参与股指期货交易，每个人每天交易5手，标的期货合约的价值为100万/张，则名义交易额就可以达到5000亿，保证金交易和日内多次交易是期货市场交易额数字看上去很高的核心原因所在，而实际上占用的保证金规模与股市总市值相比其实并不高。

17.持仓量

多头和空头尚未平仓的合约总数，比如20160302 IF1603合约的持仓量为3.87万手，2015年沪深300股指期货单边日均持仓量13万手，占用的(双边)保证金规模约500亿元，假设其中一半的空单是套期保值盘则对应的股票市值约700亿元，而沪深300指数300只成分股的股票总市值达20万亿以上，也就是说依靠股指期货对冲风险的股票占比还不到1%，说明国内股指期货的规模依然不够大，需降低门槛让更多的中小投资者能够参与进来.2012年，2013年，2014年，2015年，2016年每月月末平均持仓量分别为78300手，102000手，164000手，131000手，44000手，2012年成交持仓比为5.5，2013年为7.9，2014年为5.4，2015年为8.6，2016年为0.39。

18.基差

股指期货合约与对应股票指数之间的价差，基差=现货价格-期货价格，当期货价格高于现货被称为升水，当期货价格低于现货价格被称为贴水，比如20160302 IF1603股指期货的价格为3009点，沪深300指数为3051点，基差为3051-3009=42点，2015年度沪深300股指期货主力合约与现货指数的平均基差为±1.5%，这是不太正常的，原因在于国内融资与融券的比例失衡，国外的融资和融券比例一般为3:1，而国内达到300:1以上，融资融券比例失衡致使融券套利机制无法发挥正常作用，会导致基差出现偏差。

19.盈亏对称性

由于股指期货的持仓量和交易量具有对称性的特点，因此做多和做空也具有Y盈亏对称性的特点，当股指期货处于升水期做空的盈利概率更高，当股指期货处于贴水期做多的盈利概率更高，比如20100416至20150225沪深300当月合约处于升水期，当月合约由3415点上涨至3493点，做空的持有收益为-78点，因升水带来的升水收益为785点，净收益为707点，即净赚212100元，20150225至20170217沪深300当月合约处于贴水期，当月合约由3493点下跌至3427点，做空的持有收益为66点，因贴水带来的换约成本为-1359点，净收益为-1293点，即净亏387900元。

20.相关性

由于沪深300指数期货会在每个月第三个星期五交割，并且以沪深300现货指数截止15:00之前两个小时的算术平均价作为交割结算价，所以不论平时期货和现货的基差有多大，沪深300指数期货最终必然会强制向沪深300现货指数收敛归零，导致期货会紧跟现货指数，具有很强的联动性，就好比小狗跟着主人散步时一样，小狗有时候会跑在主人前面，有时会在主人后面，但最终前进方向是由主人决定的，套利机制就是那根狗绳。

21.周期性

成熟市场的股市与上市公司净利润增长率存在显著的正相关性，但沪深股市具有独特的周期性运行特点，从2005年至2017年大致经历了三轮牛熊周期，第一轮牛市周期是2005年6月至2008年1月，中小板指数的平均市盈率由21上升至90，第一轮熊市周期是是2008年1月至2008年11月，中小板指数的平均市盈率由90下跌至18，第二轮牛市周期是2008年11月至2010年11月，中小板指数平均市盈率由18上升至58，第二轮熊市周期是2010年11月至2012年12月，平均市盈率由58跌至21，第三轮牛市周期是2012年12月至2015年6月，平均市盈率由21上升至85，第三轮熊市周期是2015年6月至2017年，平均市盈率由85一路下跌(中小板平均市盈率可以在深交所网站查询，上证指数市盈率被金融股严重拉低导致失真因此弃用)，由此可见当中小板平均市盈率接近20股市见底，当市盈率高于80股市见顶。

22.趋势性和波动性

不论是日内走势还是中线走势，股票指数都可以区分为趋势波段，震荡波段和横盘波段三大类型，趋势波段又区分为上升段和下跌段，其主要特点是行情存在一个主导方向，同时也存在局部的回调和反弹，震荡波段的特点是股指没有明显的趋势性，其在一定的箱体空间内来回震荡直到最终向某一方向突破，横盘波段的特点是股指在很窄的空间内做横向运行，因此可以将股票指数日内分时图区分为单边市，震荡市和牛皮市三大类型，牛皮市是波动幅度极低的特殊的一类震荡市，相应的期指交易策略大致区分为两大类，第一类是顺势而为，就是在单边市顺着趋势开仓直到趋势结束，第二类是高抛低吸，即在震荡市和牛皮市中逆趋势开仓，通过低买高卖和高卖低买实现收益。

23.交易代码

沪深300股指期货为IF，中证500股指期货为IC，上证50股指期货为IH。

24.交易所

中国金融期货交易所(简称:中金所)是国内四大期货交易所之一，也是唯一的金融期货交易所，2015年中金所的期货交易量为3.4亿手，名义交易额417万亿元，分别占国内期货交易份额的9.5%和75%，交易量在美国期货业协会FIA公布的全球76家衍生品交易所中名列第十八名，2016年由于股指期货受限，中金所的期货交易量大幅下滑94%以上，交易量为1833万手，名义交易额18.2万亿，分别占国内期货交易份额的0.44%和9.3%，交易量在美国期货业协会FIA公布的全球76家衍生品交易所中下滑至三十七名。

25.监管单位

证监会。

26.收益率

做期货交易的目的是追求稳健的复利收益，假设年化收益率为16%，坚持一百年，即1.16^100=2791251，总回报将达到279万倍，如果起始本金为3万美金，则可以超过比尔盖茨的身价，所以收益率不在高，而在稳健且长期坚持，年化收益率取决于成功率，赔率【平均止盈/平均止损】，频率，杠杆率四个要素，年化收益率=【成功率*平均止盈–（1–成功率）*平均止损】*频率*杠杆率，如果要追求高收益率，首先要确保投资方法的成功率至少达到60%以上，赔率最好达到1.5以上，在成功率和赔率有保障的前提下，频率和杠杆率是越高越好，但成功率，赔率和频率三者不能兼得，必须有所取舍，期货是高风险高收益的投资品，因为交易所和期货公司会不断的抽走手续费，因此总体上是一个负和游戏，投资者总体成功率低于50%，因此必须把风险永远放在第一位，只有控制好风险，才能长期生存，才有最终盈利的可能性。

27.参与主体

股指期货市场存在套期保值者，投机者，套利者三类玩家。

三、股指期货的功能

1.规避投资风险

当投资者不看好股市，可以通过股指期货的套期保值功能在期货上做空，锁定股票的账面盈利，从而不必将所持股票抛出，造成股市恐慌性下跌。

2.套利

所谓套利，就是利用股指期货和现货指数基差在交割日必然收敛归零的原理，当期货升水超过一定幅度时通过做空股指期货并同时买入股指期货标的指数成分股，或者当期货贴水超过一定幅度时通过做多股指期货并同时进行融券卖空股票指数ETF，来获得无风险收益。

3.降低股市波动率

股指期货可以降低股市的日均振幅和月线平均振幅，抑制股市非理性波动，比如股指期货推出之前的五年里沪深300指数日均振幅为2.51%月线平均振幅为14.9%，推出之后的五年里日均振幅为1.95%月线平均振幅为10.7%，双双出现显著下降。

4.丰富投资策略

股指期货等金融衍生品为投资者提供了风险对冲工具，可以丰富不同的投资策略，改变目前股市交易策略一致性的现状，为投资者提供多样化的财富管理工具，以实现长期稳定的收益目标。

四、股指期货基本制度

1.保证金

投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。

在关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知中，中金所规定股指期货合约保证金为12%。

2.结算制度

每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。

期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

3.交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。若经结算，会员的保证金不足，交易所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应在规定时间内向交易所追加保证金。若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金通知，客户应在规定时间内追加保证金。投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。

4.限制制度

涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。一个交易日内，股指期货的涨幅和跌幅限制设置为10%。

涨跌停板一般是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的，也就是说，合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板，而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。

5.限额制度

交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制，这就是持仓限额制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。为进一步加强风险控制、防止价格操纵，中金所将非套保交易的单个股指期货交易账户持仓限额为600手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定 6.执行平仓制度

强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。

7.报告制度

大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。

8.保金制度

结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。结算会员联保机制的建立确保了市场在极端行情下的正常运作。

结算担保金分为基础担保金和变动担保金。基础担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额。变动担保金是指结算会员随着结算业务量的增大，须向交易所增缴的担保金部分。

五、股指期货开户条件

1、保证金账户可用余额不低于50万元；

2、具备股指期货基础知识，通过相关测试（评分不低于80分）；

3、具有至少10个交易日、20笔以上的股指仿真交易记录，或者是之后三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录（两者是或者关系，满足其一即可）；

4、综合评估表评分不低于70分；

5、中期协无不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。

按照相关规定，有下列情况之一的，不得成为期货经纪公司客户：

国家机关和事业单位；中国证监会及其派出机构、期货交易所、期货保证金安全存管监控机构和期货业协会的工作人员；证券、期货市场禁止进入者；未能提供开户证明文件的单位；中国证监会规定不得从事期货交易的其他单位和个人。

六、股指期货交易流程

股指期货的整个交易流程可分为开户、交易、结算和交割四个步骤。 

1.开户

股指期货的开户包括寻找合适的期货公司，填写开户材料和资金入账三个阶段。期货公司是投资者和交易所之间的纽带，除交易所自营会员外，所有投资者要从事股指期货交易都必须通过期货公司进行。对投资者来说，寻找期货公司目前有两种渠道，一是通过所在的证券公司，另一 种途径是投资者直接找到具有金融期货经纪业务许可证的期货公司。这些期货公司应该有良好的商誉、规范的运作和畅通的交易系统。

在开户时，投资者应仔细阅读“期货交易风险说明书”，选择交易方式并约定特殊事项，进而签署期货经纪合同，并申请交易编码和确认资金账户，最后通过银行存入保证金，经确认后即可进行期货交易。

2.交易

股指期货的交易在原则上与证券一样，按照价格优先、时间优先的原则进行计算机集中竞价。交易指令也与证券一样，有市价、限价和取消三种指令。与证券不同之处在于，股指期货是期货合约，买卖方向非常重要，买卖方向也是很多股票投资者第一次做期货交易时经常弄错的，期货具有多头和空头两种头寸，交易上可以开仓和平仓，平仓还分为平当日头寸和平往日头寸。

交易中还需要注意合约期限，一般来说，股指期货合约在半年之内有四个合约，即当月现货月合约，后一个月的合约与随后的两个季度月合约。随着每个月的交割以后，进行一次合约的滚动推进。比如在九月份，就具有九月、十月、十二月和次年三月四个合约进行交易，在十月底需要对十月合约进行交割。

3.结算

因为期货交易是按照保证金进行交易的，所以需要对投资者每天的资产进行无负债结算。投资者应该知道怎么计算自己账户的资金状况。期货交易的账户计算比股票交易要复杂。首先，计价基础是当日结算价，它是指某一合约最后一小时成交量的加权平均价，若这个小时出现无量涨跌停，则以涨跌停板价为结算价；若这个小时无成交，则以前一个小时成交量的加权平均价计。在期货交易账户计算中，盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。在进行差额计算时，注意不是当日权益减去持仓保证金就是资金余额。如果当日权益小于持仓保证金，则意味着资金余额是负数，同时也意味着保证金不足了。按照规定，期货公司会通知投资者在下一交易日开市前将保证金补足，这是追加保证金。如果投资者没有及时将保证金补足，期货公司可以对该账户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求。买入股票后，只要不卖出，盈亏都是账面的，可以不管。但期货是保证金交易，每天都要结算盈亏，账面盈利可以提走，但账面亏损就要补足保证金。为更好地保护期货投资者的资金安全，2006年5月成立了中国期货保证金监控中心，该中心网站上提供了投资者查询服务系统，通过该系统投资者可以查询自身交易结算报告等信息。

4.交割

股指期货的交割也与股票不同，一般股票投资者习惯了现货买卖，而容易忽视股指期货合约到期需要以当日的合约交割价进行现金结算，所以想要持有头寸需要持有非现货月合约。

七、股指期货交易规则

股指期货交易由于具有T+0以及保证金杠杆交易的特点，比普通股票交易更具有风险。

1、期货合约有到期日，不能无限期持有

股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要进行平仓或者交割。因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是平仓，还是等待合约到期进行现金结算交割。

2、期货合约是保证金交易，必须每日结算

股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。

3、期货合约可以卖空

股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

4、市场的流动性较高

有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。比如2014年，中国金融期货交易所沪深300股指期货的交易额达到163万亿元，同比增长16%，而2014年沪深300股票成交额为27.5万亿元(约占沪深两市股票交易总额的37%)，由此可见股指期货的流动性显著高于现货。

5、股指期货实行现金交割方式

期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

6、股指期货关注宏观经济

一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。

7、股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易

T+0即当日买进当日卖出，没有时间和次数限制，而T+1即当日买进，次日卖出，买进的当日不能当日卖出，当前期货交易一律实行T+0交易，大部分国家的股票交易也是T+0的，我国的股票市场由于历史原因而实行T+1交易制度。

八、股指期货风险及风险控制

特有的风险

除了金融衍生产品的一般性风险外，由于标的物自身的特点和合约设计过程中的特殊性，股指期货还具有一些特定的风险。

1.基差风险

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价差。基差=现货价格-期货价格。

2.合约品种差异造成的风险

合约品种差异造成的风险，是指类似的合约品种，如日经225种股指期货和东京证券股指期货，在相同因素的影响下，价格变动不同。表现为两种情况：

一是价格变动的方向相反。

二是价格变动的幅度不同。类似合约品种的价格，在相同因素作用下变动幅度上的差异，也构成了合约品种差异的风险。

3.标的物风险

股指期货的标的物是市场上各种股票的价格总体水平，由于标的物设计的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因。从套期保值的技术角度来看，商品期货、利率期货和外汇期货的套期保值者，都可以在一定期限内，通过建立现货与期货合约数量上的一致性、交易方向上的相反性来彻底锁定风险。而股指期货由于标的物的特殊性，使现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意义，而不具有现实操作性。因为，股票指数设计中的综合性，以及设计中权重因素的考虑，使得在股票现货组合中，当股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可行性几乎是零。因此，股指期货标的物的特殊性，使完全意义上的期货与现货间的套期保值成为不可能，因而风险将一直存在。

4.交割制度风险

股指期货采用现金交割的方式完成清算。相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。如在利率期货交易中，符合规格的债券现货，无论如何也可以满足一部分交割要求。股指期货则只能是百分之百的现金交割，而不可能以对应股票完成清算。

风险管理

金融期货市场是管理风险的场所，也是风险相对较高的市场。为保证金融期货的顺利推出、平稳运行和功能发挥，现阶段除了实行现行商品期货交易结算当中普遍采用的风险控制办法外，参考国外金融期货市场的通行做法，结合我国商品期货市场十多年的成功经验，还考虑用以下四项制度从制度上防范和控制金融期货的风险：（1）风险隔离的制度；（2）结算会员制度；（3）结算联保制度；（4）保证金监控制度。

1.风险隔离制度

金融期货的经纪业务由期货公司专营，证券公司等金融机构参与金融期货经纪业务，必须通过参股或控股的期货公司进行，符合条件的证券公司作为介绍经纪商为投资者提供金融期货交易的辅助服务。期货公司和证券公司的期货业务和证券业务隔离，金融期货市场的风险和现货市场隔离。

2.结算会员制度

作为一项分散和减少风险的制度安排，金融期货交易所会员将分为交易会员、交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员四类，按交易所对结算会员、结算会员对交易会员、交易会员对客户的顺序进行结算。通过提高结算会员的资格标准，使得实力雄厚的机构成为结算会员，从而达到分层逐级控制和承担风险的目的。

3.结算联保制度

交易所的结算会员必须缴纳结算担保金，作为应对结算会员违约的共同担保资金从而建立化解风险的缓冲区，进一步强化市场整体抗风险能力，为市场平稳运作提供保障。

4.保证金监控制度

期货保证金存管的安全性是期货市场持续发展的基石。证监会按照安全优先、兼顾效率的总体原则，建立了新的保证金安全存管系统，成立了中国期货保证金监控中心来具体运营。金融期货业务由期货公司专营后，金融期货保证金将纳入安全存管的监控体系。

九、股指期货影响因素

1.股票指数

股票指数是用来反映样本股票整体价格变动情况的指标。而股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业的内在价值的判断以及未来盈利前景的看法并不相同。悲观者要卖出，乐观者要买进，当买量大于卖量时，股票的价格就上升；当买量小于卖量时，股票的价格就下跌。所以，股票的价格与内在价值更多的时候表现为一致，但有时也会有背离。投资者往往会寻找那些内在价值大于市场价格的股票，这样一来，就使股票的股票指数的价格处于不断变化之中。

2.宏观经济

一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时，企业的生产经营状况与股票价格指数也密切相关，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下 跌。这就是通常所说的股市作为“经济晴雨表”的功能。

3.利率

通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。其原因是，在利率高企的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，从而导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌；反之，利率水平越低，股票指数就会越高。更重要的原因是因为利率上升，企业的生产成本会上升，如贷款利率上升造成的融资成本上升，相关下游企业因为利率上升导致融资成本上升而提高相关产品价格等而导致该企业总体是生产成本提高，相关利润就下降了，代表股东权益的股票价格也就下降了，反之亦然。

4.资金状况

当一定时期市场资金比较充裕时，股票市场的购买力比较旺盛，会推动股票价格指数上升，否则，会促使股票价格指数下跌。比如国内大量的外汇储备，导致货币供给量增加，通常会导致股指价格上涨。

5.金融政策

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