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指数估值到底怎么算？

2024-11-07 21:32

来源：雪球App，作者：后厂村林奇，（https://xueqiu.com/6753003321/203257016）

指数估值到底怎么算？

经常能够看到一些up主分享的指数估值情况，根据估值进行高低操作。这个方法能不能赚到钱，或者说这个方法到底靠不靠谱，我觉得有两个问题必须要思考清楚：

结论是，有。

指数的估值水平作为对一揽子标的的集合的评价，在较长的时间段内，是有横向和纵向比较的意义。

随着经济周期的变化，市场盈利水平的变化会导致股价的变化。在上行周期，企业盈利情况改善，因此PE水平提升，在下行周期，企业盈利水平恶化，PE也随着降低。因此，在围绕经济周期变化的过程中，市场的估值水平和会围绕盈利水平上下波动。

根据唐朝的估值方法：15~25倍作为一个安全的估值区间，我们也可以近似的认为，一些指数，尤其是宽指，是有一个相对合理的估值区间的。

因此，在较长时间内，我们可以使用指数的估值水平去横向和纵向进行比较。横向是不同指数间的估值高低比较，纵向就是看历史分位数。

指数估值我们可以从很多机构获得，但我仔细研究之后，觉得有些问题。

作为普通的投资者，我们天然对机构有着信任：专业机构有专业的人才和技术，算出来的肯定没问题，我拿过来直接用就可以了。但每个机构的值都不同，那我就纳闷了，都是专业的人，咋算出来还不一样呢？

我觉得想要解决这个问题，只能去源头入手，只有深刻理解指数是怎么编制的，才能判断什么样的估值是相对正确的。

我们根据中证指数的编制方法，看一下官方的指数是怎么计算的，然后再比对各个机构给出的计算公式就一目了然了。

蛋卷基金这样的指数估值计算方法：

PE-TTM 计算方法： PE-TTM =∑成分股个股的总市值/∑成分股个股最近12个月(四个季度)的归属母公司股东的净利润TTM；并在计算时，剔除成分股的亏损股；

这显然是有问题的：

1、PE-TTM计算方式没有考虑权重。

假设：

指数A，占比99%，占比1% 指数B，茅台占比1%，工行占比1% 按照上述算法，这2个指数TTM_PE完全一样。你说看这样的PETTM有啥用？

我就纳闷了，指数编制方法是使用“派许加权法”编制的，你用市值加权干啥呢？你不是跟踪指数么？那你干嘛不用市值加权法编制一个指数，然后再看这个指数的估值不就得了，你算中证指数干啥。

2、剔除亏损股，这个我已经无力吐槽了。

指数A，占比99%，占比1%

此时亏损，按照上述算法，指数PETTM=PETTM。

前段时间的时候和我聊过这个问题的时候，我觉得计算的原则和方法非常简单：

假设自己是一个投资人。看到中证公布了一个指数，我觉得这个指数非常好，我决定把手里的钱（假设完全足够、买入卖出不影响股价）参照指数的权重比例，全部买了对应的股票，然后就躺平了。指数不调整，我不调整。

这样，我就建立了一个和指数完全相同的实盘，我的收益水平和指数就一样，我只要计算我这个篮子的估值就可以了。

因此，计算的公式就是：

PE = ∑ AiPi/∑AiEi = 1 / sum(Wi/PEi)

Ai为篮子股票数、Pi为价格、 Wi 为权重、Ei为近四个月的每股收益。

但是这样计算就准确了吗？当然不是，还要去根据调整股本数、分红、配股、增发等情况的影响重新调整，这个不一一的去列举，有兴趣的可以参考中证指数的编制方案，写的非常详细。

举个例子：

可以看到000809的PETTM已经算到-7900多了。如果刨除了亏损股，你会发现农业指数的估值还不错。但如果你看下指数的成分股就明白了:

像、新希望这些农业股，不仅权重占比高，而且是亏损的，自然算出来就应该是负值。

当然了，负值是不是就能投资了，也不是，猪肉股众所周知是周期股，根据测算，明年4月底存栏就会见底，猪肉就可以适当介入了。

至于说，我这个方法到底靠不靠谱，也欢迎大家一起讨论。